Quỹ ngày ty le keo nha cai tiêu có hiệu ứng lớn về mặt định lượng trên giá cổ phiếu

Quỹ ngày ty le keo nha cai tiêulà một yếu tố chính trong nhiều kế hoạch nghỉ hưu tại nơi làm việc. Thường được sử dụng như một tùy chọn đầu tư mặc định, TDF tối ưu hóa rủi ro khi một cá nhân còn trẻ và dần dần điều chỉnh theo hỗn hợp đầu tư bảo thủ hơn khi nghỉ hưu gần, làm giảm hiệu quả các nhà đầu tư về việc phải tích cực cân bằng lại danh ty le keo nha cai đầu tư của họ giữa cổ phiếu và trái phiếu.

Tùy chọn đã được chứng minh phổ biến: Tổng số tài sản đầu tư vào TDFS tăng lên 1,4 nghìn tỷ đô la vào cuối năm 2019 từ khoảng 8 tỷ đô la vào năm 2000.Quỹ đầu tư tập thể(mà một số công ty cung cấp thay vì TDFS cho nhân viên của họ) để tổng số tiền trong các quỹ ngày ty le keo nha cai tiêu hiện là hơn 2 nghìn tỷ đô la.

Với rất nhiều tiền bị ràng buộc trong TDF, chúng có ảnh hưởng đến thị trường không? Nghiên cứu mới từ MIT Sloan cho thấy mức độ mà chúng làm - một hiệu ứng có thể trở nên rõ rệt hơn khi tùy chọn đầu tư tiếp tục phát triển phổ biến.

Có một số tiền khủng khiếp liên quan đến loại giao dịch này, nóiJonathan Parker,Một giáo sư tài chính và đồng giám đốc củaTrung tâm tài chính và chính sách MIT Golub. Parker là tác giả của bài viết làm việc,Động lực đổi mới tài chính và thị trường chứng khoán bán lẻ: Trường hợp của các quỹ ngày ty le keo nha cai tiêu, cùng với giáo sư tài chính và khởi nghiệpAntoinette Schoarvà Đại học BrandeisYang Sun.

Để xác định hiệu ứng mà TDF có trên thị trường, các tác giả trước tiên đã xây dựng một bộ dữ liệu TDF có chứa dữ liệu hàng quý từCơ sở dữ liệu quỹ tương hỗ CRSPbetween 2008 and 2018. Then they created a dataset of monthly stock returns, prices, volumes, and market capitalizations from CRSP and S&P 500 membership from Compustat.

Sử dụng thông tin này, các nhà nghiên cứu đã có thể quan sát các TDF có tác động đối với các công cụ tài chính khác nhau khi họ tự động cân bằng lại để duy trì sự kết hợp danh ty le keo nha cai đầu tư mong muốn của họ giữa cổ phiếu và trái phiếu.

Ở đây, những gì các nhà nghiên cứu tìm thấy:

1. TDFS tích cực cân bằng lại trong vòng vài tháng sau khi biến động thị trường.

Để xác định hiệu ứng mà TDF có trên thị trường, các tác giả trước tiên phải chứng minh rằng TDF thực sự hoạt động như được thiết kế.

TDFS bán vốn chủ sở hữu khi vốn chủ sở hữu hoạt động tốt để duy trì một phần vốn chủ sở hữu liên tục trong danh ty le keo nha cai đầu tư và tạo cổ phiếu ổn định mong muốn đầu tư vào các loại tài sản khác nhau. Trong quá trình nghiên cứu của họ, các tác giả đã phát hiện ra rằng TDF thực sự cân bằng lại danh ty le keo nha cai đầu tư của họ giữa các cổ phiếu và trái phiếu trong vòng vài tháng sau một phong trào thị trường.

Giấy của chúng tôi về việc xem liệu các quỹ ngày ty le keo nha cai tiêu có thực sự thực sự thực hiện loại giao dịch này hay không, ông Park Parker nói. Câu trả lời là có - khi thị trường chứng khoán tăng lên, TDFS bán cổ phiếu và khi thị trường trái phiếu tăng hơn thị trường chứng khoán, TDFS bán trái phiếu và mua cổ phiếu.

2. Các nhà đầu tư có xu hướng không chuyển tiền vào hoặc ra khỏi TDF để bù đắp cho việc tái cân bằng này.

Tiếp theo, các tác giả phải xác định rằng các nhà đầu tư đang sử dụng TDF như dự định-như một chiến lược đầu tư đã thiết lập. Các tác giả tự hỏi liệu bằng cách nào đó có thể là khi thị trường chứng khoán hoạt động tốt và TDFS bán vốn chủ sở hữu, các nhà đầu tư đã rút tiền ra khỏi một quỹ ngày ty le keo nha cai tiêu và đưa nó vào một quỹ đầu tư, từ đó hoàn tác việc ra quyết định thông minh của TDF. Parker cho biết đây không phải là trường hợp.

“People don’t trade to undo the proscribed trading behavior that the target date fund is doing on their behalf,” he said.

3. TDF có các hiệu ứng lớn về mặt định lượng trên các dòng chảy và dòng chảy từ các quỹ tương hỗ mà họ mua và bán, từ đó có một số ảnh hưởng đến giá của các cổ phiếu mà các quỹ tương hỗ này nắm giữ.

Về lý thuyết, các tác giả đã biết rằng TDF sẽ ảnh hưởng đến thị trường, nhưng trước khi nghiên cứu của họ, không ai đã định lượng được tác động của giao dịch TDF đối với các dòng chảy vào và ra khỏi các quỹ tương hỗ hoặc giá cổ phiếu riêng lẻ.

Các tác giả nhận thấy rằng các cổ phiếu riêng lẻ có mức độ tiếp xúc TDF cao thông qua các quỹ tương hỗ có lợi nhuận thấp hơn trong quý sau khi họ vượt trội hơn thị trường - bằng chứng cho thấy TDF đang hoạt động như thiết kế.

Cụ thể, khi thị trường chứng khoán tăng 10% so với thị trường trái phiếu, quỹ tương hỗ vốn chủ sở hữu trung bình đã thấy các dòng đầu tư bổ sung tăng quy mô của nó lên 2,5% trong quý đó.

Nhưng TDF trả lời theo cách ngược lại, bằng cách bán tiền nắm giữ cổ phiếu và mua quỹ trái phiếu. Giao dịch bằng TDFS (và các quỹ tương tự) bù đắp khoảng 40% nhà đầu tư bán lẻ chảy vào thị trường chứng khoán, có khả năng giảm lợi nhuận của thị trường chứng khoán lên tới 0,24%.

Khi thị trường chứng khoán hoạt động tốt, các quỹ tương hỗ vốn có xu hướng nhận được dòng chảy từ các nhà đầu tư bán lẻ, ông Parker Parker nói. Vì vậy, các quỹ ngày ty le keo nha cai tiêu đang bán hết vốn chủ sở hữu cùng lúc với nhà đầu tư bán lẻ điển hình đang mua.

The findings demonstrate that TDFs are moving a significant fraction of U.S. retail investors to an actively “market-contrarian trading strategy” that trades against aggregate stock market momentum and fluctuations, the working paper states.  

4. Tăng trưởng tiếp tục trong TDF sẽ làm giảm biến động thị trường chứng khoán.

Các tác giả suy đoán rằng TDF có thể ổn định thị trường chứng khoán và giảm biến động. Nếu giá cổ phiếu tăng vì tình cảm tích cực hoặc sự phấn khích phi lý, thì sau đó có quỹ ngày ty le keo nha cai tiêu dựa trên đó và bán cổ phiếu khi tình cảm lên cao là một điều tốt để ổn định thị trường chứng khoán, ông Park Parker nói.

Tuy nhiên, ông cảnh báo rằng một số thay đổi trong thị trường chứng khoán được thúc đẩy bởi sự gia tăng cơ bản về giá trị của các công ty cơ bản. Trong những trường hợp này, thực sự không có lý do chính đáng nào để bán, và thị trường chứng khoán có thể bị đánh giá thấp một chút nếu các quỹ ngày ty le keo nha cai tiêu được bán hết lợi nhuận thực sự phải tăng giá trị của thị trường chứng khoán.

Đi về phía trước, nếu TDF trở nên phổ biến hơn và chiếm một phần lớn hơn của thị trường, họ sẽ tiếp tục giảm biến động thị trường chứng khoán và thắt chặt mối tương quan về lợi nhuận giữa thị trường chứng khoán và trái phiếu.

Tôi nghĩ rằng TDF có lẽ đang bắt đầu có một chút tác động bây giờ, nhưng có lẽ nó vẫn còn nhỏ, ông Parker Parker nói. Có thể trở nên đáng chú ý hơn trong tương lai nếu mọi thứ tiếp tục phát triển với tốc độ này. Nếu xu hướng này tiếp tục, chúng sẽ ngày càng trở nên quan trọng đối với sự biến động về giá của thị trường chung.